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图3：标准普尔500指数在中期选举的跌幅和一年后的涨幅根据以上两点分析，我们似乎可以推断除非美国经济进入衰退周期，美股应该在未来的几个季度反弹；根据目前美国宏观经济数据，今年美国经济进入衰退周期的概率并不大（图4）。纽约联邦储备银行将未来12个月内发生经济衰退的可能性提高到了16%，虽然这是自金融危机发生以来最高的预期值，但一般在经济衰退发生之前，这一比率会大大超过30%的临界值。进入2019年，投资者最大的担心是盈利增长放缓，美联储/利率，贸易摩擦，特朗普总统和创纪录的企业债务。

白酒经销商李强（化名）告诉记者，所谓赊销就是先货后款，现在很少有大型酒企进行赊销。一般酒企对经销商进行赊销，除了双方关系特别密切，还有一种情况是这个酒企的品牌确实不好卖。不过进行赊销之后，相应的营业额肯定会提升。蔡学飞表示：“采取赊销这方式，在经销商群体很受欢迎，但对企业来说，不仅无法实现资金快速回笼，而且将削弱酒企对渠道的掌控能力，降低渠道的积极性。经销商没有进货压力，就会大量进货，如果品牌力不够，消费者不认同，就会造成通路不畅，积压大量的渠道库存。而且一旦经销商大量倾销产品，容易造成产品价格体系的崩盘。”

于冰说，他是做贸易的，他和几个朋友组建了一个民间捐赠群，疫情时期给各地捐赠物资。1月底，国内口罩告急，自己的代理商张锐表示，他在云南河口这边有渠道，可以购入口罩。于冰决定委托张锐大批量购入口罩用于捐赠，同时，广西柳州鑫能生物发电有限公司也希望通过于冰认购5万支口罩，用于捐给柳城县政府。

图8：非金融公司债务和GDP的百分比第四季度的动荡通常会导致随后的第一季度出现强烈波动。在过去的六十年中，标准普尔500指数在上一年四季度出现高于平均数1%波动的时候，次年的第一季度80%情况下也有高的波动。然而，历史上非经济衰退引起的熊市通常是浅而短的，持续约6个月，下跌幅度25%左右（图9）。这和图2显示的市场在一个坏的季度后的反弹也是相符的。虽然现在的市场动荡加剧而且这一轮经济扩张周期已经历经十年，但只要美国经济的基本面保持健康，公司盈利稳定增长，贸易摩擦妥善解决，美联储能够避免采取过于激进的利率政策，美国股市可能只会继续在牛熊之间大幅度转换动荡，因为目前的经济数据和市场数据并不支持美股有大规模崩盘的趋势，相反乐观的投资人认为牛市会在今年晚些时候恢复。

近几年市场投资特征发生了显著的变化，长期来看，也对研究和投资提出了更高要求，这需要投资者从根本上对商业模式和竞争有更广泛和更深入的理解。而这些理解建立在对商业本质、社会变迁、消费心理、企业家精神等方面的洞察上的，投资者也需要持续不断地自我进化。我们可以尝试从几个方面做积累：首先，企业特别是经历过市场各种起伏变化发展起来的优秀企业，其本身就是很好的学习和思考目标。如果有幸能见证和经历一个优秀企业从小到大的成长过程，了解各个发展阶段取得进步的原因和遇到问题的应对过程，了解组织结构和管理体系如何适应企业边界的不断扩张，这种投资经历将会是一笔巨大财富，对于我们理解实业经营和企业家精神的自我驱动、从实业层面理解投资大有裨益。其次，对企业发展的理解是一个不断积累的过程，各个行业呈现出不同的发展特征，经营逻辑各不相同，需要大量的、广泛的阅读和交流，并在此基础上进一步提炼和总结。所幸，在移动互联网时代，我们可以更方便的学习和参考行业专家和意见领袖的观点。最后，在研究和投资企业过程中，我们越来越意识到，经营企业和做投资的过程非常相似。当前的表现来自过往布局，当下的努力决定了下一阶段的结果。投资过程也类似企业发展会遇到阶段性问题，需要我们迅速意识到问题所在并及时投入资源做坚决调整，朝着正确方向不断进化和提高。专注于方向和过程，桃李不言，下自成蹊。

巴基斯坦民航局在推特上表示：“巴基斯坦民航局目前已正式关闭其领空，何时重开另行通知。”而印方则表示，目前已关闭了9座机场。在印巴紧张局势迅速升级的27日，新德里以北的整个空域目前已经空置出来。击落现场、据此前消息，巴基斯坦军方27日表示，在巴控克什米尔有2架印度飞机被击落，1名印度飞行员被俘。